许家印灯光下楼台此前宗族分红套现500亿

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凤凰网《风暴眼》出品

文 | 桐原井彦

爆料邮箱:all_cj@ifeng.com

酝酿了良久，我国恒大的暴风雨总算在中秋前夜忽然袭来。可是关于这风云突变，业界好像并不感到惊诧，许家印的闭幕，如另一只靴子，终会落地。

9月28日，我国恒大在港交所发布公告称，“本公司接到有关部门告知，本公司履行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采纳强制措施。本公司股份由2023年9月28日上午9时正起于联交所中止生意，并将持续中止生意直至另行告知。”

据彭博社星期三（27日）独家引述匿名音讯人士称，许家印本月初已被我国警方带走，正在指定地址监视居住，意味着事情已发酵至触及刑事司法体系。

事实上，近一个月内，恒大内部一向处于动荡不安中，多位高管被带走查询。先是9月16日晚，深圳警方通报对恒大财富法人、履行董事兼总经理杜亮等涉嫌犯罪人员采纳刑事强制措施。随后，恒大人寿原董事长朱加麟也被带走查询。

看来，许家印和他的恒大帝国，遇到的问题或许比人们能幻想到的更为杂乱。

而关于这场忽然的查询，许家印好像早有预备，已早早与妻子丁玉梅“技术性”离婚，此举也被外界以为是为了保全工业。

一位关怀恒大走向的法律界人士告知凤凰网《风暴眼》，这首要关于债款重组是一件极度负面的音讯，会严峻损耗出资人对企业的决心。

她对恒大暴雷今后的处理方法极为不解。许家印没有捉住时刻窗口，在应对危机的时分，不论从公关、许家印的本质决议计划，仍是其心情来说，都是过错的。在她看来，许家印面临恒大的债款问题一向没有进行正面处理，只采纳了一些投机取巧的计划。

她很惋惜地说：许家印被采纳强制措施，意味着一个草莽年代的闭幕，以及一批企业家出局。

我国在一个高速开展的年代，许家印们捉住了房地产高速开展的机遇，敏捷获得成功，可是他们中很多人的规矩认识和法律认识远跟不上年代的开展，所以被筛选了。

“技术性离婚”疑躲避债款

在山雨欲来之际，许家印与妻子丁玉梅悄然离婚，却在其有必要发表的公告中泄漏出了蛛丝马迹。

8月14日，恒大轿车的配股公告中，将丁玉梅列为“独立于(恒大轿车)以及相关人士的第三方”。而在港交所于2022年12月14日发表的一份恒大物业股权变化发表文件中，丁玉梅的身份仍然为许家印的爱人。

显着，许家印妻子丁玉梅的身份变了，不再是曩昔的“许太太”或“许家印爱人”，这不禁令人思绪万千。对此，北京和昶律师事务所主任邹佳铭对凤凰网《风暴眼》表明，港股上市公司关于称谓的用法有着严峻的要求，丁玉梅的信息改变，根本能够确定为许家印夫妻二人已离婚。

关于许家印离婚的风闻，坊间猜想或许是二人为了躲避债款所采纳的举动。

据腾讯新闻《潜望》报导，许家印的“前妻”丁玉梅在得知内地有企业家因许家印被边控后，随即买了机票脱离香港。在此之前，她一向在香港帮忙有关组织进行恒大集团的债款重组事宜。

不过，邹佳铭律师对凤凰网《风暴眼》表明，“即使是二人现已离婚，夫妻两边所需求承当的债款并不能搬运，二人一起承当的债款还需求一起承当的。”

京师律师事务所合伙人王荣梅也表明，夫妻一方为出产经营活动的举债，应当依据出产经营活动的性质、夫妻两边在其间的位置效果、出产经营活动的效果是否归入夫妻一起工业等详细景象来确定是否归于夫妻一起债款。假如经确定许家印的债款归于夫妻一起债款，其二人经过离婚也不能到达阻隔债款的意图。

债款重组再三拖延

据恒大公告，我国恒大2021年-2022年，两年净亏本算计8120.3亿元。负债方面，到2022年底，我国恒大负债总额约2.4万亿元，财物总值为1.8万亿元，处于资不抵债状况。

恒大自从2021年9月出现债款危机之后，到期债款却如滚雪球一般，规划越来越大。而关于债款危机的解决办法，恒大很好有利地势用了“拖”字诀窍。而其债款重组，也再三拖延。

依据原有计划，恒大会在9月25日、26日举办重要的债权人会议，就该公司此前提出的债款重组计划进行投票，并将成果提交至相应的法院，以寻求境外债款展期的经过。

但在9月22日深夜，恒大忽然发布公告称，原定于2023年9月25日（天基和景程）、2023年9月26日（我国恒大）有关主张重组的相关协议组织会议将不会举办。

据报导，在此前的8月18日，恒大集团还曾依据美国《破产法》第15章，在纽约请求破产维护，而《破产法》第15章让企业在其他区域进行重组组织时，美国财物也能得到维护。

京哲律师事务所合伙人刘泽枫对凤凰网《风暴眼》表明，恒大请求破产维护意味着企业大概率资不抵债，或显着缺少清偿才能。假如能重组成功，那么企业就能妙手回春，在把管理人费用等开支扣除去后，债权人会依照次序依照份额分配。刘泽枫猜测，恒大终究重整成功的概率比较高。

拆解恒大债款手法：表内，表外，永续债，商票，abs

△图片来历：恒大官网

翻开恒大的债款扩张前史，凤凰网《风暴眼》整理发现，这便是一部经典的房企债款融资教科书，触及表内表外各种方法，拍案叫绝。

1 银行假贷

恒大的表内负债很大部分来自于银行假贷，这也是房企的首要手法。依据上一年那份被恒大驳斥谣言的求救文件闪现，到2020年6月30日末，恒大集团负债触及128家银行类金融组织和逾121家信任、城投、资管、小贷等非银行组织，其间境内银行类金融组织告贷余额2163亿元。

而据恒大2020年年报闪现，其首要来往银行包含：民生银行、农业银行、工商银行、农业开展银行、浙商银行、上海浦东开展银行、光大银行、建设银行、盛京银行、南洋商业银行（我国）、吉林银行、渤海银行、上海银行、龙江银行、兴业银行、洛阳银行、中信银行、广州农商行、汉口银行、九江银行等20家银行。

因为三道红线后，恒大融资环境早已发生变化，在金融体系的融资额在持续下降，所以业界剖析以为本次危机对金融体系或冲击有限，多家银行也都表态称风险可控。

但在H股上市的盛京银行，因为恒大是其榜首大股东，所受影响或许最大。

2 敷衍账款以及敷衍收据（商业承兑汇票）

2020年，跟着“三道红线”方针出台，房企纷繁开端调整债款结构，优化杠杆目标，以契合监管要求。其间之一便是将有息负债挪入敷衍账款及收据、其他敷衍款等无息负债科目，从而削减表内有息负债。

因为恒大融资环境的恶化，所以签发很多商票就成了重要融资手法。2020年底，我国商票承兑余额2.29万亿元，比上年增加25%。恒大是商业承兑汇票签发量最高的公司，商票余额2053亿元，规划占全国的十分之一。

这种形式最不幸的当属恒大的供货商，恒大凭仗巨额欠款以及职业位置，“劫持”了供货商，“强逼”供货商不得不接受恒大提出的条件，推迟结算乃至购买恒大的相关产品。

但一起，敷衍收据因期限较短，短期偿付压力较大，终究进一步恶化了恒大本已软弱的资金链，进一步加重了流动性危机。

上一年九月至十月，包含永高股份，宝胜股份，三棵树，广田集团，世联行在内的多家上市公司发布公告，称持有恒大逾期未兑付承兑汇票，据凤凰网《风暴眼》不完全核算，金额近20亿元。

3 永续债

永续债曾经是恒大重要的融资手法之一，其优点是不计入负债，而计入权益，借钱而不进步负债率，天然有利于点缀报表。

2016年，恒大永续债规划一度高达1129亿，但永续债降低了负债率却也一起降低了股东赢利。为平衡股东利益，恒大2017年开端换回永续债，到2018年，恒大的永续债根本悉数还清。

4 战略出资

2017年，深深房发布重组公告之后，恒大地产借壳回a好像只要一步之遥。这个稳赚不赔的生意让各路资金雷厉风行，本来300亿的战略出资，被扩展到了1300亿元。

战略出资的条件是恒大有必要在2021年1月31日之前完结借壳上市。假如上市不成功，恒大有两个挑选：要么回购1300亿，再送大约130亿元分红；要么给战略出资者，免费送18.27%的股权。

关于战略出资者来说，这本来是稳赚不赔的出资。但恒大地产借壳上市，最大的不确定性要素，便是与“房住不炒”的大方针各走各路。

2021年1月的上市对赌期大限到期后，恒大未能如愿借壳上市，战略出资者被埋。

据《大江湖解局》核算，这场战略出资的豪赌，除山东高速、华达置业、豪仁物业、鸿达出资、宇民出资和中融鼎兴逃出世天之外，像苏宁、华建控股、宝信出资、键诚出资、中信聚恒、美投步阳、麒祥出资、四川鼎祥、广田出资等等悉数被埋，亏本沉重。

5 表外融资（P2P、ABS、相关买卖）

房企表外融资方法很多，经过非表公司融资，明股实债融资，发行ABS、挑选性并表等手法，点缀了财政目标，但一起也加大了企业的财政风险。

高杠杆是悬在恒大头上的达摩克利斯之剑，它曾是恒大跃入国际500强的不二法门，也是终究导致恒大堕入流动性危机的本源。

其间，恒大财富作为恒大集团表外融资的途径之一，影响最为恶劣。据核算恒大财富未兑付规划高达400亿元，触及出资人挨近10万人。

据媒体报导，恒大鼓舞职工出售恒大财富的理工业品，导致很多职工及其家人、亲属、朋友被逼出资。恒大集团的大部分职工都被指派了“出资使命”，领导要买1000万，次一级的要买600万，中层领导48万，一般职工18万。

2021年9月8日，恒大连续给职工和前职工们发音讯：恒大财富理工业品9月8日中止兑付。音讯一出，瞬间炸锅。

“我能够一无一切，但恒大财富的出资者不能一无一切！”针对恒大财富中止兑付，许家印如此着重，兑付过程中，必定做到公平公平，不允许任何人搞特殊化。

念念不忘，可是恒大却被曝出很多高管的理财出资款，在恒大财富爆出中止兑付之前，均已悉数提早兑付结束。

为了平复出资者心情，恒大集团官方网站公告称，针对部分管理人员提早换回恒大财富投财物品一事，集团公司高度重视，已要求该6名管理人员提早换回的一切金钱有必要期限回来，并给予严峻惩办。一起也宣告发动什物财物兑付计划。依据此前发布的兑付计划，恒大财富将供给现金分期兑付、什物财物兑付、冲抵购房尾款兑付三种计划。出资者能够在三种计划中挑选其一，或许组合恣意两种及三种计划兑付。

可是两年曩昔，恒大财富十多万出资者的出资金钱并未被妥善解决。

钱去哪了？许家印宗族分红套现500亿

张狂的负债扩张，形形色色的曲折挪腾背面，恒大的钱，终究去了哪里？

除了用在地产主业逆势扩张外，恒大这些年在多元化道路上也是一路狂奔，撒钱很多。

恒大集团的官网上，并排出现着恒大的多项事务：恒大地产，恒大轿车，恒大物业，恒腾网络，房车宝，恒大童国际，恒大健康，恒大高科技，恒大冰泉，其他工业。

除了地产物业健康这些事务，恒大轿车，房车宝，恒腾网络，恒大高科技等事务，都是在2016年方针去杠杆今后恒大的多元化测验。

可是重金投入的多元化显着并未成功，反而让恒大在债款泥潭里愈加泥足深陷。

无论是健康仍是新能源车，高科技仍是房车宝，都没能成为新的增加途径。

2021年，恒大轿车的全年财报未准时发布，但2021年上半年，恒大轿车亏本持续扩展，完成净亏本达47.87亿元，上一年同期亏本22.74亿元。从恒大轿车创建至今，累计亏本现已超过了170亿元。前后投入超3000亿，一辆轿车还没进入市场就亏本如此之大，也算是商业“奇观”。

可是事务不成，并不影响许家印生财有道。

2009年至2021年6月，恒大集团累计净赢利为1733.88亿元，但公司简直年年大份额分红，分红总额挨近700亿元。大手笔分红背面，是一套不言自明的潜规矩：从持股份额来看，分红大部分被许家印以及其重要股东“朋友们”们揣进口袋，这部分金额挨近540亿元。仅2011年起，许家印就经过分红套现了499.81亿。

即使在2020年，债款危机预兆现已闪现，恒大仍然没有中止大手笔分红。简言之，相当于借债分红。

十分有意思的是，许家印在恒大收取的年薪仅25万左右，便是一个一般中产的年薪，可是并不影响他经过分红获得了500亿。与之比较，恒大总裁夏海钧年薪一度高达2.9亿，又怎样赶得上许家印的分红500亿呢？

大略核算，即使夏总坚持2.9亿的年薪不变，也需求172年才赶得上。

许家印作为武汉科技大学的管理学教授，用自己的事例给坊间的打工人们上了一堂生动的资本课。

本来，人们以为恒大的负债或许破产，并不会影响许家印的到手财富。但现在，许家印将自己完全赔进了这个风险的游戏中，用镣铐给自己的张狂商路画上了句点。

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